里昂:下调中国海外(0688HK)目标价至254港元 评级降至跑赢大市

原标题:里昂:下调中国海外(0688.HK)目标价至25.4港元 评级降至跑赢大市

里昂发表的研究报告指,中国海外(0688.HK)中期业绩又一次逊市场预期,担心管理层在年初转换后能否带来表现,由于未有第二批股权激励计划的时间表,担心改善业务表现将有困难,但公司资产负债表强劲,估计有助应对市场的不确定性,但在土地并购上则未有大帮助,因为很多开发商在一、二线城市均会组合营收购土地,将公司目标价由33.9港元降至25.4港元,评级由买入降至跑赢大市。

该行指出公司上半年核心盈利仅升0.3%至179亿元人民币,期内收入升11%,但相关影响被毛利率收窄所抵销,而公司仍然是最健康的房企,净负债仅32.9%水平,融资成本亦是最低仅4%。

上半年公司未入帐合约销售达2,842亿元人民币,虽然盈利能力下跌,在毛利率低于30%的估算下,公司盈利会受到完工规模的影响,而这方面该行认为存在延迟的风险。公司现时完成今年39%的完工目标,虽然目标有望达到,但考虑到毛利率收缩的影响,仍未足以带动显著的增长,故该行将公司2020至2021年的核心盈利预测降19.5%至25.6%。

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